Porsche如何走出债务压力?

收购欧洲最大汽车集团:Volkswagen一直是Porsche董事会最近3年的首要目标,为此该厂安排了种种複杂的资本运作安排,付出的代价是负债超过90亿欧元!经济衰退与银行信贷紧缩使得Porsche陷入了资金周转困境。如何脱离此危机,寻找中东金主或允许Volkswagen反收购回Porsche的股份(交叉持有),Porsche董事会内烟硝瀰漫。

文/许鸿德Hunter Hsu

Porsche该如何解决眼前的债务压力?该厂股份的最终买家究竟是中东油王还是Volkswagen上演「反收购」大戏?这几个问题成为最近德国车坛的热门话题。日前Porsche证实中东卡达投资基金(The Qatar Investment Authority,简称QIA)提交了收购该厂25%股份的意向书,这恰好发生在Porsche拒绝Volkswagen提议收购其49.9%股份之后。

Porsche如何走出债务压力?债务快速增加,Porsche车厂的销售成绩却苦于大环境不佳而呈现衰退成也萧何,败也萧何

「成也萧何,败也萧何」这句话拿来总结Porsche最近12个月来的营运状况再合适也不过!,Porsche披露他们已买入多达Volkswagen流通股31.5%的现金股票选择权,并计画在年底之前以现金买入股票使其持股比例超过50%,最终计画是在2009年继续增持至75%以达到完全掌控这家欧洲第一大汽车集团的目的。按照前Porsche董事长Wendelin Wiedeking的说法,他们「实际上」已经掌控这个比Porsche市值大上4倍的汽车巨头。如果你的记性不错,可能还记得2008年10月Volkswagen股价在数天之内暴涨4倍的Volkswagen集团市值一度高达3700亿美元,甚至超过能源巨头Exxon-Mobil集团的3430亿美元市值,一举成为全球市值第一的上市公司!如此惊天动地的表现、Volkswagen坐拥「2008年全球汽车第一股」的称号可谓当之无愧。

Porsche如何走出债务压力?之前出手阔绰的华尔街银行家现在花钱也要小心翼翼、免得成为媒体攻击的箭靶,由于主要客户群不愿意打开荷包,超级豪华汽车品牌们也开心不起来

 过去数年Porsche车厂计画取得欧洲第一大汽车集团Volkswagen控制权的意图路人皆知,Porsche和Volkswagen两者之间也有深厚的历史关係:车厂创始人Ferdinand Porsche博士左手为平民设计Beetle大众车,右手则研发性能跑车Porsche。目前两者是紧密的合作伙伴,Volkswagen供应Porsche车厂约30%的各式零件。欧盟最高法庭宣布,由于涉及阻碍资本自由流通,过去40年以来规定Volkswagen集团大股东持股不得超过20%的法令作废。这个限制收购欧洲最大汽车集团的保护性条款终于寿终正寝,也为德国跑车製造商Porsche的入主清除最后障碍。由于判断股价被市场过于低估,Porsche从2005年开始陆续收购Volkswagen股票——当时一股仅值45欧元,之后Volkswagen股价一路飙升。

Porsche如何走出债务压力? 

 但也就是为了买入Volkswagen超过51%的股份及其他金融衍生工具让Porsche背负鉅额债务,其负债净额上涨300%达到90亿欧元,最初的规划(购入Volkswagen股份达到75%之后即可以动用该集团手上大量现金储备以支付Porsche短期债务)最终不得不放弃。Porsche所拥有的Volkswagen股票选择权如果行权,则公司的51%的股权将再增长20%。债务快速增加,Porsche车厂的销售成绩却苦于大环境不佳而呈现衰退。之前出手阔绰的华尔街银行家现在花钱也要小心翼翼、免得成为媒体攻击的箭靶,由于主要客户群不愿意打开荷包,超级豪华汽车品牌们也开心不起来。

Porsche如何走出债务压力?Porsche和Volkswagen两者之间也有深厚的历史关係:车厂创始人Ferdinand Porsche博士左手为平民设计Beetle大众车,右手则研发性能跑车Porsche。

 义大利超跑龙头Ferrari在对外发表其2008年创纪录的销量和利润时语气保守,姊妹品牌Maserati执行长Wester承认在2008年该厂销售业绩达到历史最佳后,他们很难在这幺高的基数上继续成长。在Porsche最新公布的季报中,该厂表示2008-2009会计年度前9个月下滑了近30%,清楚表示豪华汽车品牌苦于经济衰退。从2008年8月到2009年4月之间Porsche共卖出5万3635辆车,比前一年同期下滑28%。营业收入为46.4亿欧元(约合64.4亿美元)亦下滑15%,所幸由于利润率高的911车系佔总销量的比重较大,收入的下滑小于汽车销量下滑,不过911车系的整体销售量也下降18%。Porsche在发布季报时的声明中表示:「全球整体销量表明汽车市场销量的下滑在所有区域无一倖免」。推出新车型Panamera的相关开支以及全力研发混合动力技术的是另外两大资金需求。总结而言,Porsche在本财政年度前9个月不包括持有Volkswagen股份所得的营业利润较一年前相比为低。

Porsche如何走出债务压力? 两大家族冲突激化

为了缓解短期流动债务压力,Porsche又向德国国有银行KfW申请了17.5亿欧元的贷款,这使其贷款的总额达到125亿欧元。但真正的解决方案仍在「向中东卡达投资基金出售股份」与「出售股份给Volkswagen以达成交叉持股」两者之间,而最终决定的关键取决于Porsche和Piech两大家族的斗争:2007年3月前任Volkswagen执行长Ferdinand Piech个人动用36亿欧元买进5%的Volkswagen股份。市场人士猜测Ferdinand Piech这次买进是为了和下萨克森州政府联手掌握25%流通股,以便拥有Volkswagen经营事务表决权。

Porsche如何走出债务压力?近来控股Porsche车厂的两大家族:Porsche家族和Piech家族的冲突和内讧已经公开化

 近来控股Porsche车厂的两大家族:Porsche家族和Piech家族的冲突和内讧已经公开化。Porsche家族怀疑Ferdinand Piech为了达到自己的目的而牺牲该家族的利益。而种种迹象也显示Ferdinand Piech正积极策划将Wendelin Wiedeking从Porsche董事长的宝座上赶走。目前Ferdinand Piech支持将Porsche的核心跑车业务卖给Volkswagen,这将使Porsche加入Audi、Skoda以及Seat等品牌成为Volkswagen集团的第10个品牌。但Porsche家族支持通过引入外部(中东)资金以保全Porsche品牌的独立性,Porsche家族还强调如果Volkswagen想要入股Porsche、必须立刻提供107.5亿欧元(151.3亿美元)的贷款。

Porsche如何走出债务压力?推出新车型Panamera的相关开支以及全力研发混合动力技术的是另外两大资金需求

 Porsche拥有全球汽车产业中最精明的资本专家,这可从截至的财政年度中,Porsche从股票期权交易中获得的税前利润就高达35.9亿欧元、比销售汽车获得的利润还要高的事实看出。未来这家德国超跑车厂如何透过资本运作脱离危机,也值得汽车产业界人士好好学习。

为了买入Volkswagen超过51%的股份及其他金融衍生工具让Porsche背负鉅额债务,其负债净额上涨300%达到90亿欧元,最初的规划(购入Volkswagen股份达到75%之后即可以动用该集团手上大量现金储备以支付Porsche短期债务)最终不得不放弃。

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